每周股票复盘：恒帅股份（300969）拓展海外市场与清洗系统业务前景

  截至2025年2月21日收盘，恒帅股份（300969）报收于100.93元，较上周的98.8元上涨2.16%。本周，恒帅股份2月17日盘中最高价报103.66元。2月18日盘中最低价报96.79元。恒帅股份当前最新总市值80.74亿元，在汽车零部件板块市值排名66/222，在两市A股市值排名1924/5130。

  机构调研要点：泰国工厂将按照每个客户需求拓展其他总成类业务，满足国际市场的需求。

  机构调研要点：DS主动感知清洗系统技术含量高，复杂程度显著，毛利率受市场规模和产量影响。

  机构调研要点：公司对海外并购持开放态度，以实现资本布局全球化，增强国际竞争力。

  机构调研要点：座椅电机市场将呈现良好发展态势，受新能源汽车普及和高端车型需求驱动。

  机构调研要点：公司充电小门产品已逐步拓展至其他整车厂客户，客户结构逐步扩容。

  问：一 ：请泰国工厂未来主要配套哪些客户？答：泰国工厂目前主要生产清洗泵及汽车电机产品，上述产品体积较小，产品运费较低，关税壁垒低，可辐射全球市场客户。未来将根据客户的真实需求拓展其他总成类业务。公司拥有良好且广泛的客户基础，未来将持续海外市场的投入，满足国际市场的需求，不断提高客户配套比例，拓展海外市场份额。

  问：二 ：请问 DS 主动感知清洗系统的毛利率预测？答：DS主动感知清洗系统在前期具有较高的价值量，相较于传统清洗系统，其技术上的含金量和复杂程度均有显著提升，但前期批量较小，需要均摊共耗成本相对较多，这可能会对整体成本结构产生影响。未来的毛利率情况主要上取决于市场规模和产量，伴随着产量的增加，规模效益得以提升，以此确保未来能够保持一个稳定且有竞争力的毛利率水平。

  问：三 ：请公司对海外并购方面的看法？答：在当今全球化的经济格局下，海外并购已成为企业拓展国际市场、获取资源和提升竞争力的重要战略手段，同时，海外并购也会面临诸多挑战与困难。公司会密切关注市场动态，在确保符合公司发展战略及长远发展利益的前提下，公司对于未来出现合适的海外并购机会持开放态度，不排除适时采取行动，以实现资本布局的全球化，增强企业的国际竞争力。

  问：四 ：请 ADAS 主动感知清洗系统的主要技术路径？答：在高级别自动驾驶中，传感器的脏污将会影响自动驾驶功能，从而造成极大的安全隐患。为适应驾驶辅助系统能够在各种环境下工作要求，根据不同的清洗介质，目前 DS 传感器清洗产品的清洁方式大概为液态清洗、气态清洗、气液混合清洗。其中气液混合清洗清洁效果较好，但因产品结构更加复杂，因此产品价格更高。公司目前具备上述所有技术方案的配套能力。

  问：五 ：座椅电机的市场规模以及未来应用趋势情况？答：随着新能源汽车日益普及和高端车型需求驱动，以及消费升级的大环境影响下，人们对于汽车座椅的要求也发生了显著的变化。汽车座椅不再仅仅是一个供人乘坐的简单设施，其舒适性与功能性成为了消费者关注的重点。这一系列需求的提升，会导致汽车座椅相关电机需求的增长。此外，技术的不断迭代以及新兴应用场景的出现，如智能座舱的兴起，也将成为其核心增长点。汽车座椅电机市场将呈现良好的发展形态趋势。

  问：六 ：公司充电小门产品的渗透情况？答：公司早期通过上海依工向蔚来汽车配套充电小门“电机+执行器”产品，通过持续推广及提供成熟的解决方案，目前该产品已逐步拓展至其他整车厂客户，客户结构逐步扩容。

  问：一 ：公司清洗业务的简单介绍？答：公司的清洗业务主要分为传统的清洗业务及 DS 清洗系统业务。在传统清洗业务领域，公司已占据较高的市场份额，由于清洗系统行业本身面临着充分竞争的环境，这导致短期内业务增速承受一定压力；在 DS 清洗系统业务方面，随着 Robotaxi、无人快递物流小车等 L3+级别智能驾驶技术逐步进入产业化阶段，预计未来会有较好的市场前景。

  问：二 ：泰国工厂的进展及产能情况？答：泰国恒帅项目目前设备调试过程顺利，部分客户进入验厂阶段。第一期规划在项目达产后将新增 300 万件门类电机、130 万件充电门执行器、130 万件隐形门把手执行器和 300万件洗涤泵等产能。

  问：三 ：请 ADAS 主动感知清洗系统的主要技术路径？答：在高级别无人驾驶中，传感器的脏污将会影响无人驾驶功能，从而造成极大的安全风险隐患。为适应驾驶辅助系统能够在各种各样的环境下工作要求，根据不同的清洗介质，目前 DS 传感器清洗产品的清洁方式大概为液态清洗、气态清洗、气液混合清洗。其中气液混合清洗清洁效果较好，但因产品结构更复杂，因此产品价格更高。公司目前具备上述所有技术方案的配套能力。

  问：四 ：请 ADAS 主动感知清洗系统业务的主要竞争对手有哪些？答：公司基于在清洗业务的深厚的积累，产品在技术上的同源性，在相关领域布局较早，存在一定的先发优势，目前也存在别的供应商在陆续进入该行业，但由于市场整体渗透率较低，市场竞争者较少，以外资企业为主。

  问：五 ：请公司与客户的同步研发能力如何，竞争力如何？答：根据汽车整车厂和跨国汽车零部件供应商的需求来做快速、高效、可靠的产品选型、同步研发，是汽车零部件企业的核心竞争力之一。自成立以来，公司一直专注于为整车厂和汽车零部件供应商提供稳定性高、品质可靠的车用电机、清洗泵、清洗系统、冷却岐管等产品；有着深厚的技术沉淀和丰富的生产经验，熟悉汽车行业对汽车零部件在一致性、功能性与稳定性方面的高要求；具备与客户同步研发的能力，为客户在自动化、智能化以及清晰视觉等应用领域提供系统的解决方案，在行业内拥有较强的竞争力。

  问：六 ：车用微电机应用场景有哪些？未来是否还会持续拓展相关场景？答：电动化、智能化已明确成为汽车未来发展的新趋势之一, 和汽车行业的消费属性需求在提升，电机的整体应用场景慢慢的变多，公司将抓住行业的机遇期，积极拓展公司电机产品的应用场景。

  问：七 ：请粗略地介绍一下公司的市场拓展规划？答：公司从始至终坚持技术自主创新，以市场需求为导向，持续开发新产品，积极开拓新市场、新客户，最重要的包含①把握汽车行业新能源和智能驾驶技术的发展机遇，加强对现有客户新项目开发的深层介入和同步开发，积极推广相关领域产品，满足既有客户供应链的需求，扩大对汽车整车厂的配套规模。②积极主动配合战略合作伙伴产品研究开发，从产品研究开发源头与客户共同把控，做到品质卓越、成本极致，共同提升战略合作伙伴竞争力，争取更大规模的一级和二级配套份额。③通过产品技术创新、工艺创新等新技术、新材料应用和新产品开发，持续扩大公司产品在全球细分市场规模和影响力。

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  证券之星估值分析提示恒帅股份盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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